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    【NO.4】

    期貨狂潮是不是投機?

    2016-05-06 16:03  來自

    期貨狂潮是不是投機?

    從驟然狂熱到急劇冷卻,中國期貨市場陡然“變天”。

    種種跡象顯示,背后興風作浪的可能是投機資金。比如,在期貨交易量忽上忽下之際,持倉卻維持相對平穩。下面這種圖非常清晰地展示了這一點:


    最典型的例子就是上期所螺紋鋼期貨,1610合約本周已下挫11%,創下該品種2009年上市以來最大單周跌幅,其已較4月下旬的近期高位累計下跌約16%。這與之前的瘋狂形成鮮明對比:就在4月中旬,螺紋鋼價格曾在短短4天內狂飆近17%。

    期貨成交也大幅萎縮。截止本周三,三大商品交易所交易額縮水42%,至1萬億左右,約2600萬張換手。而在4月20日,國內期貨日均成交創下2.9萬億的歷史新高;4月21日,僅螺紋鋼1610單日成交就高達2236萬手。(圖片來自彭博)


    “隨著越來越多的投機者帶著大筆資金參與到這場游戲當中,價格也水漲船高,成交量爆炸性增長。”彭博社援引Lianzhan Global Macro Fund Management Co.證券投資組合經理Fu Peng的話寫道。

    持倉時間方面更是讓投機資金難以擺脫嫌疑。鐵礦石和螺紋鋼期貨持倉時間還不足4小時,而WTI原油期貨則接近40小時,天然氣期貨更是長達70小時。(圖片來自彭博)


    神華期貨分析師Wu Zhili預計,中國鐵礦石和螺紋鋼期貨市場上,最多能有70%的資金都來自于抱有投機目的的散戶,而不是抱著對沖風險目的開展套期保值的實體企業。

    T-Commodity srl駐米蘭董事總經理Gianclaudio Torlizzi也持有類似觀點:“持倉時間低于常規水平,這證實了我們的擔憂:現在的這波價格大漲在很大程度上就是被追逐趨勢的散戶和短線炒家炒作起來的。這種狀態加劇了大宗商品價格脫離基本面的風險。”

    期貨市場的異常走勢引發市場擔憂:這個市場可能重蹈去年A股的覆轍。美銀美林就曾在4月底警告:漲得越快,往往跌起來也快,特別是受到杠桿驅動的時候。商品期貨的狂熱可能持續不了太久,最多幾個月而已。

    上述事實證明,這波熱炒的持續時間可能遠遠低于美銀的預估。期貨市場過度火爆引發監管層接連出手。三大交易所頻頻提高期貨合約的交易手續費和保證金標準,試圖為投機熱降溫。證監會4月29日表示,多措并舉抑制商品期貨市場“過度投機”。

    隨后,人們就看到了中國期貨價格和成交回落,這標志著市場趨向正常。“投機資金已經暫時離場,我認為現在可以喘口氣了,”上海一家基金的研究員對路透社表示。


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